在BUS上睡不着，把JPM UNH BOA财报补一下 目前消费支出在增长，信用损失率却在下降。 这是JPM三季报里，我认为最值得关注的一组信号。 信用卡消费额同比增长约9.2%，平均贷款余额增长约6.7%，净核销率从去年同期的3.15%降至2.91%。 看消费，既要看钱有没有花出去，也要看债务损失有没有扩大。支出增长与信用损失率下降同时出现，至少在JPM的客户样本中，消费韧性仍有实实在在的支撑。 UNH则提供了另一个支撑：医疗成本率从89.9%降至88.4%，全年调整后每股收益指引上调至至少20.50美元。定价、成本管理与准备金调整，共同推动了盈利修复。 两份财报，分别回答两个问题：居民支出能否撑住，企业能否把经营改善转化为利润。 当然，汽车贷款及租赁新业务同比下降10%，说明消费内部仍有分化；名义消费额增长，也不能直接等同于每个家庭实际购买力改善。 所以目前：消费目前依然有韧性，判断衰退全面失速，还需要更多证据。不能仅仅看10Y和30Y的利率。 要把消费、信用和盈利三本账放在一起看。观点可以走在数据前面，但必须接受数据的交叉验证和逻辑推理，而不是看一个标题拍脑袋，人云亦云。